活动回顾 | 千亿预制菜大赛道，中外多视角全盘点
海外头部预制菜公司发展历程对我国企业有何启示
国际头部公司在资本市场上的表现：
各公司市值复合增长率：神户物产为25.1%，日冷集团为1.9%，Sysco为4.3%，US Foods为2.5%（2016上市以来），ConAgra Brands为1.7%，Lamb Weston为14.4%（2016年上市以来）。
各公司历史最高市值：神户物产为90亿美金，日冷集团为33亿美金，Sysco为445亿美金，US Foods为93亿美金，ConAgra Brands为210亿美金，Lamb Weston为140亿美金。
2. Sysco是业务遍布全球的餐饮巨头，是当之无愧的餐饮供应链标杆公司。
分为4大业务部门，2大产品类型；
覆盖丰富的产品线，主要服务餐厅客户；
拥有强大的分销、仓储、冷链、物流网络，自有品牌涵盖众多领域；
立足内生主营业务，借助资本外延持续并购，迅速完成全球布局，形成规模经济优势，成为全球行业龙头；
持续加大自动化、数字化、智能化的研发及设备投入，赋能业务全面升级。
经营20个自有品牌，涵盖各种肉类、烘培品、蔬菜、乳制品、海鲜、调味品等品类，约贡献销售额 46%。
提供丰富的产品和服务，新鲜和冷冻肉类、罐头和干货、冷冻水果、蔬菜、面包等占比合计达50%；客户以餐厅为主，占比达66%。
3. US Foods是美国第二大食品服务分销商。
成立于1989年，是仅次于Sysco的美国第二大食品服务分销商，业务覆盖食品供应、电子商务、技术和商业解决方案等；
将客户视为业务合作伙伴，为客户提供个性化的解决方案，并定制一套创新产品和服务，以满足每位客户的需求；
销售产品中，肉类、海鲜、干货和冷藏冷冻食品占比较高，合计达70%，服务的客户以个体采购为主，占比达81%；
截至目前，US Foods经营22个自有品牌，涵盖各种肉类、半成品、烘培品、沙拉、乳制品、海鲜、一次性用品、厨房用具等品类，约贡献销售额34%；
US Foods经过数十年的合并、收购、被收购成为美国第二大食品服务分销商。
4.日冷集团是日本预制菜行业龙头公司。
日冷集团常年位居冷冻食品行业销售额第一，市场占有率约23%；
经过近70年的发展，日冷集团产品矩阵已非常丰富，核心大单品常年蝉联品类第一；
日冷集团拥有强大的研发实力，不断提高产品还原度与便捷性，品质为核心的竞争力十分稳固；
日冷集团子公司主要有日冷食品（预制菜业务），日冷物流（冷链业务）和日冷生鲜（海产品与畜禽产品业务），从原材料采购、加工到仓储与配送都能创造协同作用，降本增效；
日冷集团由主攻B端转向BC端双驱动，再通过相关产品的加持，复制自己在B端的优势地位；
日冷集团从水产冷冻技术切入预制菜。
5.神户物产为日本预制菜龙头企业。
神户物产主要以业务超市的形式出售速冻食品和半成品等，22年来无一家业务超市亏损倒闭；
神户物产的业务超市销售独有商品（PB），既能降低成本，也实现了差异化销售，同时，引进其他消费者需要的、喜爱的NB商品，拿到相比其他超市更低的价格进货，进而实现低价格销售，提升整体竞争力；
低价的背后是卓越的成本控制。神户物产业务超市全部采用加盟的形式，贩卖管理费用仅占14%，其他超市能做到的最好水平还占到16%；
业务超市起初是针对商业上销售产品的超市，但由于价格比其他商超便宜 20%左右，所以也受一般消费者欢迎。如今，业务超市95%左右的客户都是一般消费者，企业消费者占5%左右；
成本控制的根源是神户物产的生产销售一体化体制。公司布局以门店为核心，不断向上游延伸，掌握从原材料供应、产品加工以及最终的销售环节，产供销一体化能够在成本可控的情况下为客户提供多元化的产品组合；
此外，自建冷链在配送路线和配送时效性上具备优势。
6.ConAgra Brands是北美领先的品牌食品公司之一。
在美国拥有最大的自有品牌包装食品业务和强大的商业及餐饮业务；
旗下品牌总共拥有69个品牌；
围绕品牌食品定位进行一系列并购&拆分。
7.Lamb Weston是北美最大冷冻薯制品公司。
行业全链条覆盖；
优质产品匹配高质量服务；
大部分工厂位于北美地区。
8.各公司营业收入、净利润对比。
6家海外食品龙头公司2017-2019年营收、净利润均正常增长；2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不 同，Sysco、US Foods和Lamb Weston（B端占比较高）营收、净利润均承压下降或增速下降，而日冷集团、神户物产 和ConAgra Brands（C端占比较高）营收、净利润延续稳步增长。
6家海外食品龙头公司毛利率较为稳定。净利率方面，2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不同， Sysco、US Foods和Lamb Weston（B端占比较高）净利率大幅下降，日冷集团、神户物产和ConAgra Brands（C端占比 较高）净利率稳步增长。
神户物产在资金周转效率上明显由于其他公司，我们分析认为是由于神户物产通过业务超市销售产品，产业链条最 接近终端消费者，信息流和商品流时效性最高；Lamb Weston的资金使用效率最低是因为工厂集中在美国但产品销往 100多个国家；ConAgra Brands属于品牌食品企业，所以库存周转天数较高（雀巢库存周转天数为70-80天）；日冷集 团有37%收入来源于物流业务，因此现金循环周期较长。
2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不同，Sysco和US Foods的ROE大幅下降，日冷集团、神户物产和 ConAgra Brands 的ROE维持稳定。Lamb Weston 2016年从ConAgra Brands中剥离出来，因此ROE水平不具备对比意义。
9.六家海外食品龙头公司发展启发。
6家海外食品公司发展轨迹重合点。
打通产业链上下游，资源整合，协同发展。
夯实内生发展基础，不断拓展经营品类，丰富产品数量。
研发自有品牌产品，提高利润率和知名度。
搭建冷链物流网络，降低损耗，提升效率。
加大科技投入，实现自动化、智能化、数字化（硬件和软件）。
资本并购，助力快速扩张。
从大通品中打造大单品，提升知名度。
To B端发展启发（Sysco、US Foods、Lamb Weston）：
1.提供附加值服务，专业咨询、客户培训、订单电商平台化、 门店改造等。
To C端发展启发（日冷集团、神户物产、ConAgra Brands）：
1. 高研发投入，紧跟消费者需求（例如预制菜追求还原度和便 捷性）。
国内预制菜行业一级市场投融资热点问题的思考
一、肉类与面米制品共舞，选品与大类菜系碰撞。
1. 从膳食结构看食品企业分布 ：
——板块分布集中，膳食结构变化或将催生新市场。
2. 从饮食文化看产品矩阵构成 ：
——国内饮食需求多样，依菜系开发产品更具想象。
3. 从标化程度和生产难度看单品逻辑 :
——不同细分品类打造极致大单品的难度不同。
二、B端与C端相向而行，渠道与产能协同共生。
1. 千味央厨 v.s. 三全食品 & 立高食品 v.s. 巴比食品
——B端C端各有千秋，二者所需能力不同。
2. 安井食品 v.s. 惠发食品、海欣食品 & 绝味食品 v.s. 周黑鸭、煌上煌
——渠道拓展能力强，产能配套的企业更能迅速占领市场。
三、总结
1. 品类——面米和肉类制品
面米制品：传统品类的市场玩家相对稳定，看好在新兴品类中具备产品迭代和创新能力的玩家；面米制品标化程度、消费频次更高，易做出单品的规模效应 。
肉类制品：小食佐餐类产品消费场景多样，偏休闲食品场景、易打造大单品；菜肴制品偏餐桌消费，透过餐饮市场来看，易打造大品类，构建产品矩阵 。
2. B端与C端——各有千秋，B端规模拓展迅速，C端部分情况下盈利能力略强，企业从B端、C端各自出发相向而行、共同发力或将成为方向 。
B端：看好企业的大客户绑定与服务能力，通过大客户的带动迅速实现规模效应。
C端：看好企业全方位、多样化、跨区域的渠道拓展能力，以迅速占领市场；产品依赖冷链、单个工厂存在服务半径等问题，多工厂布局与渠道配合实现规模与盈利能力的协同。
视频回放：
怀德居宸 -END- 思睿观通
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